2024年，铜的交易狂热，吸引了大宗商品圈以外的投机客，他们迫切希望将铜和最终市场动力--人工智能（AI）联系起来。
AI数据中心将为铜做到能源转型和电动汽车做不到的事情，至少短期内如此。
5月时，COMEX期铜触及每磅近5.20美元（每吨11,500美元）的盘中纪录新高。仓位转向净多头使得以美元计的交易量在24小时内达到1,000亿美元（是道琼斯指数日均水平的两倍）。
在伦敦市场头脑冷静的人占据上风，尤其是这种紧缩是美国现象变得明显后，运往鹿特丹和上海的船货很快就被转运到那里。
**铜是“新石油”**
一位来自法国的对冲基金经理预计，“未来四年左右”，铜价将达到每吨40,000美元。
这可能很合适，因为即便是那些在金属市场上有几十年经验的人也被这种兴奋情绪所吸引，称铜为“新石油”，是“有史以来最令人信服的交易”，并预计价格将上涨50%。
不过和法国白葡萄酒一样，铜市的泡沫很快就平息了。
管理基金在9月底再次大举入市买入，但随后铜价上涨远低于市场的预期。
对今年铜市辉煌年的最后一击是美国新政府可能实施的新关税以及美元走强，现在看来，铜价将抛弃2024年大多数涨幅而进入新的一年。
那么，2025年铜市前景如何？
尽管关注未来很有趣，但地上和地下矿山的开发以较慢速度进行——即便如此，惊喜可能也很多。
**铜产量如何？**
铜市基本上不受Cobre Panama铜矿产量损失困扰，这要归功于智利铜业公司（Codelco）的快速发展。
全球唯一一座年产量超过100万吨的铜矿--Escondida的近期产量数据显示，该矿铜产量同比增长22%，帮助智利整体铜产量较去年增长逾6%。
智利的矿业协会本周表示，2025年铜产量将在540-560万吨之间。
大型未开发矿山投产数量越来越少且相距越来越远，俄罗斯Malmyzh矿是其中之一，该矿年产量为12万吨，乌兹别克斯坦的Almalyk矿（14.8万吨/年）、Kamoa Kakula（13.9万吨/年）、智利QB2、秘鲁位于蒙古Oyu Tolgoi的Las Bambas矿年产量均接近8万吨/年的扩建，将确保2025年的新供应。
**刚果的贡献**
随着Tenke Fungurume和Kisanfu矿开足马力生产，加上Kamoa矿的贡献，刚果民主共和国明年很可能再次成为增产最多的国家，就像过去五年中四年如此一样。
上次美国是最大贡献者是在2008年，但即将上任的美国新总统政府可能在许可方面积极发声，或许让美国在未来某个时候再次在铜市发挥作用。
BMO资本市场表示，2025铜市仍将保持供应充足，2.8%左右的增长率将相对高于近期历史水平。麦格里（Macquarie）认为，2024年铜产量可能增长4%，到目前为止，项目批准接近50万吨，未来供应可能不像之前想象那样少。
**需求前景**
在需求面，能源转型的背景和铜长期乐观前景在很大程度上依然存在，但在眼下仍然和中国有关，市场对中国的财政或货币刺激政策做出迅速反应。
总体来说，中国占到全球铜消费量56%左右，或约为1,500万吨。凯投宏观（Capital Economics）近期研究报告指出，中国建筑活动调整（从峰值到低谷下降50%）将抵消大部分电气化需求。
加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）预计，2025年全球铜需求将按年增长2.9%，其中大多数来自中国以外地区。
蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)则对明年中国增长前景更为乐观。该行预计，明年国家电网预算（2024年支出激增超过20%至逾4,000亿美元）将成为中国需求的一个因素，但也认为建筑业的需求不振将继续构成拖累。
**铜处理费用低迷**
创纪录低位的铜处理费用提振了市场情绪，但很多人指出，这是冶炼厂产能过剩的迹象，而不是铜精矿需求的迹象。
中国2024年铜（精炼铜）盈余达到10多年最高水平。BMO预计的今年过剩要小得多，约为10万吨。RBC预计约为该水平的一半，而麦格里是最悲观的，认为精炼铜市场过剩是BMO的三倍（不过精炼铜市场出现短缺）。
麦格里还指出了未来几年铜市的不确定因素：“如果Cobre Panama矿重新启动（我们相信最终会重启），那么每年可能增加30万吨矿山供应，这将使铜市在2029年前保持供过于求（其他条件相同的情况下）。”
**价格合适吗？**
过去几年一直看涨铜价的高盛（Goldman Sachs）大幅调降了对铜价的预估，但即便在调降5,000美元后，其仍是较为乐观的机构之一。该投行预计，明年铜的均价为每吨10,160美元。
摩根士丹利（Morgan Stanley）预计，到2025年底，铜价将攀升至每吨9,500美元。智利矿业协会（Chilean Mining Association）也是较为乐观的机构之一，其预计明年铜价介于每吨9,260-9,920美元之间。不过花旗集团（Citigroup）近期调降明年铜价预估，从每吨10,250美元降至8,750美元。
加拿大皇家银行（RBC）调降2025年铜价预估至每吨8,800美元（之前预估为略低于10,000美元），蒙特利尔银行（BMO）预计明年铜价也将在每磅4.00美元或每吨8,800美元左右。
凯投宏观最为悲观，预计明年铜价将难以达到9,000美元水平，到2026年底仅为8,000美元，并在2030年之前继续走低。

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