中信证券研报指出，央行宣布降低准备金率或将改善煤炭需求预期，进一步催化板块反弹。随着供给端全国矿山安监政策的强化以及需求端各类稳增长政策的叠加，煤价底部预期已逐步明朗。在此预期下，煤炭龙头公司低估值和分红的价值吸引力进一步增强，利好板块估值提升。 ▍流动性释放改善煤炭需求预期，板块表现或因此提振。 根据央行网站消息，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，央行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。煤炭下游需求主要是电力、钢铁、化工等行业，与宏观经济运行、地产投资水平等高度相关，央行的降准能够释放流动性，降低融资成本，从而支持经济整体的发展，预计煤炭下游行业需求也将因此受益。因此我们认为降准能够促进煤炭消费的增长，改善煤炭下游消费预期。根据我们对2008年以来23次降准后煤炭板块表现情况的统计，在降准后的一周内，煤炭板块的绝对收益中位数和均值分别为0.58%/0.74%,相对于沪深300的相对收益中位数和均值分别为0.35% /0.95%，降准对煤炭板块收益或有正面作用。 ▍短期基本面变化：安监逐步强化致产量增速放缓，贸易商补库需求增加。 今年以来国内矿难事故使煤矿安全生产监管逐步趋严，进而限制了产量释放节奏。2023年7月，全国原煤产量同比增速降至0.1%，导致前7月累计产量增速由上半年的4.4%降至3.6%。安监趋严造成供给受限，结构上使市场煤供给收缩更为明显，是近期煤价上行的主因之一。此外，近期煤价上涨也带动了贸易商情绪，补库需求增加，也进一步推涨了煤价。 ▍煤价低点预期已逐步明朗。 近期动力煤价在淡季出现上涨，9月14日北方港口非电煤市场价格已达到895元/吨，较6月低点765元/吨上升130元/吨，主要受到国内供给节奏放缓、非电行业需求环比恢复、海外煤价上涨等因素带动。虽然三季度以来动力煤均价仍低于Q2均价，后续淡季动力煤价也有可能震荡调整，但从预期看，目前煤价低点预期已逐步明朗，在期货市场价格持续上涨的带动下，煤价悲观预期已充分消化。我们预计下半年动力煤均价约在850～900元/吨，煤价难以出现超预期下跌。焦煤目前价格预期也稳中向好，目前价格较5月份的年内低点已反弹30%左右，低库存的状态使焦煤价格后续易涨难跌。 ▍风险因素： 若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌、推动国内煤炭进口继续增加。 ▍投资策略。 我们认为，在“降准”等稳增长政策叠加下，煤炭需求和煤价预期回暖的概率增加，市场对煤价底部的预期逐渐明朗，对板块业绩和分红的预期也趋于稳定，叠加机构对板块配置较低、顺周期等市场风格影响，年内板块或呈现震荡上线的节奏。建议沿两条主线配置公司：一是具备持续分红能力且股价弹性较好的企业，二是“估值”破净但中报业绩表现相对较好的企业。

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