非农就业人数录得18.7万，低于市场预期值20万和前值20.9万，创下2020年12月以来最低纪录，其中，就业增长主要出现在医疗保健、社会救助、金融活动和批发贸易领域。结构来看，劳动力人口增加15.2万，失业人数减少11.6万，导致失业率进一步下降至3.5%的低位，但也侧面说明7月就业市场的缺口在加速补齐。美国6月JOLTS职位空缺录得958.2万个，低于预期值960万和前值982.4万，较上月减少24.2万，离疫情前高点相差220个左右，按当前速度，预计未来4-6个月能补缺，服务业通胀压力或将逐月减弱。数据落地后，美元指数大幅下挫，跌幅0.46%，贵金属价格止跌反弹，CMX黄金价格探及1950美元/盎司附近支撑后快速拉升，收回到1980美元/盎司附近，CMX白银价格回踩23美元/盎司附近后止跌上涨，但仍然位于24美元/盎司以下偏弱运行。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓减少0.87万手，多空持仓强弱比反弹1.97%至80.1%水平，主要系总持仓减少幅度超过多头减仓，CMX白银投机净多头持仓减少0.61万手，多空持仓强弱比下降7.1%至51.9%，对冲基金等投机多头连续两周减仓止盈，表明市场对美国短期通胀的担忧大幅减弱。
　　在美联储7月利率决议会议中鲍威尔不再提供利率路径指引，把复杂的问题留给数据决策，给市场带来较强的不定性，年内利率路径依赖于实际通胀走势。考虑到2022年上半年物价增速逐月扩大，下半年增速逐月下降，基数效应的影响显著，假设2023年下半年按上半年的平均月度环比增速的二分之一（0.2%-0.25%）变化，我们推演下半年通胀将震荡反弹，预判反弹高点介于4%-6%区间。若7-9月实际通胀小幅反弹，美联储政策或许以观察为主，等待货币政策滞后效应的传导，年内大概率进入平息周期。若实际通胀反弹幅度超预期表现，年内或许仍有一次加息的概率。美国债务上限突破后带来的远期通胀韧性预计在2024年才能发酵，未来的通胀走势仍需根据实际情况动态跟踪。因此，我们认为年内贵金属在名义利率端的加息利空大概率已经消退，而通胀预期却保持韧性或随时可能增加，实际利率最终将逐步震荡回落，驱动贵金属价格中期震荡上涨。但是在这期间通胀、就业和经济等数据带来的扰动仍然会给投资者预期带来波动，贵金属价格走势预计以震荡反复为主，建议CMX黄金12月合约价格回调至1950-1970美元/盎司区间后可布局长线做多机会，CMX白银12月合约价格调整至23-24美元/盎司区间可重新做多。本周美国7月CPI将出炉，通胀反弹幅度成为成市场关注焦点。
　　投资策略：黄金价格高位震荡，沪金12合约建议回调至445-450区间做多；沪银价格高位震荡，短期震荡调整，建议12月合约回调至5600-5650区间做多。

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