最近，“中国大妈”以其在黄金市场上凶狠的“抄底”行为震撼了华尔街。

　　国际黄金价格在2013年“4月12日和4月15日经历了一次震撼暴跌，直接从1550美元/盎司（约合49.11美元/克）下探到了1321美元/盎司（约合41.79美元/克）”。正在华尔街金融大鳄们出手做空黄金时，“半路杀出一群中国大妈，瞬间1000亿人民币，300吨黄金被大妈们扫了。整个华尔街为之震动，华尔街抛多少大妈们买多少”。甚至有人一次性掏出360余万元“一次性买了10公斤黄金” ！于是有分析人员感叹，“在这种对赌中”中国大妈们赢取了华尔街。

　　中国大妈们果然抄到了黄金价格的底部？

　　黄金价格是否有规律？

　　要理解黄金价格的行为规律，只需要理解两个问题：

　　第一，黄金投资的收益到底源自何处？

　　从现金流量特征来看，黄金投资和股票投资、债券投资是完全相同的，都是用当前的现金去购买未来的现金，或者说用当前的现金去购买未来的收益。

　　股票和债券投资，其未来的收益由两个部分组成，一个部分是未来收到的红利或利息，另一部分则是价格变动。比如你支付10元购买一只股票，一年内收到红利0.5元，这是股票投资的红利收益（Dividend Yield），这是投资收益的第一部分；如果一年后股票价格上涨至10.5元，股票价格上涨了0.5元，这是资本利得（capital gain）收益。到年底时，你的投资回报为0.5元的红利与0.5元的资本利得之和，投资报酬率为10%。

　　但黄金投资与股票投资有所不同，即黄金投资没有红利收益，只有资本利得收益，或者说投资黄金唯一的收益，就是黄金价格的上涨。如果投资报酬率为10%，如果年初的金价为10元，那么年底的金价将为11元，资本利得收益率为10%。

　　第二，投资黄金到底能够赚取多大的投资报酬率？

　　我经常提醒我的学生，赚钱是个技术活。这句话其实有两个方面的意思：其一，要想赚得比别人多，就一定意味着你比别人强。其二，这个世界上，其他人往往和我们具有至少同等程度的智慧，并且与我们有着同样的对财富的渴望。

　　如果你并不比别人强，如果别人也并不比你强，这就意味着，长期中，大家都赚取差不多的投资报酬率。这一报酬率，我们往往称之为全社会平均的投资报酬率。标准普尔500指数长期平均的投资报酬率为10%，我们可以大致用这一投资报酬率来衡量全社会平均的投资报酬率。

　　既然黄金投资的投资回报全部来自于资本利得，并且长期中黄金的投资报酬率为10%左右，这就意味着如果你当前支付100元购买黄金，那么一年后黄金的价值预期上涨10%，至110元；再过一年，黄金价格再上涨10%即上涨11元，变成121元……每年在上一年的基础上上涨10%左右，这就是黄金价格基本的行为规律。

　　当前金价果真在底部？

　　理解了黄金价格的行为规律之后，我们不妨研究一下国际市场上最近13年的价格走势，一方面可以检验我们的理论是否正确，另一方面，可以对当前的金价及未来可能的走势进行专业判断，并对“中国大妈”是否抄到了底部进行必要的分析。

　　图表显示了2001年1月至2011年12月国际黄金市场的价格走势。其中：

　　●实线是按2011年的美元购买力计算的每克黄金的美元价格，比如2001年1月1日国际黄金市场按2011年美元购买力计算的黄金价格为10.80美元/克，至2011年12月31日按不变美元购买力计算的黄金价格为53.88美元/克。

　　●虚线则是按2011年的美元购买力并且假设黄金价格自2001年开始每年上涨10%的情况时黄金的价格，比如2001年初的金价为10.80美元/克，到2001年底或2002年初黄金价格上涨10%时，即每克黄金价格上涨1.08美元时，金价应该为11.88美元/克，到2011年底，金价应该为30.57美元/克。

　　通过图表，我们不难发现：

　　第一，从2001年初至2005年底，这5年时间内，实线和虚线是基本重合的。在这5年间，用2001年初的黄金价格并且假设每年上涨10%时的黄金价格，与实际的黄金价格相关1%左右。这就意味着，正常情况下，假设用不变美元购买力计算的黄金价格每年上涨10%，是符合现实的，我们此前所分析的黄金价格行为规律是符合黄金价格的实际走势的。

　　第二，自2006年初开始，实际的金价开始脱离理论预期的涨幅。在图表中表现为实线始终处于虚线的上方。这就意味着黄金价格已经开始滋生泡沫。

　　至2011年底，按10%的年收益率预期的金价为30.57美元/克，而实际价格为53.88美元/克，价格中包含的泡沫约为（53.88-30.57）/53.88=43.26%，或者说金价差不多高估了1倍！

　　金价急剧下降的2013年4月12日和4月15日，按2011年美元购买力计算的金价约为48.29和41.09美元/克，而理论上预期的黄金价格分别为34.82美元/克，这就意味着“中国大妈”们抄底时，黄金价格的泡沫分别为27.91%和15.28%！“中国大妈”们抄底抄在了半山腰。

　　据报道，2013年5月10日晚间，国际金价“当日最大跌幅高达3.7%” ，“单从投资角度来看，现在被套了7%～25%不等，如果算上手续费，‘被套’幅度在28%之上”。

　　这样看来，懂点投资学的常识是多么的重要！最后，本教授想再一次强调两点：

　　第一，赚钱是个技术活儿，如果你不能够说服你自己比别人强，那么就不要逞强！你敢在不懂字画、古董时去炒字画、炒古董？量你也不敢，但你却敢去炒黄金？并且与华尔街对赌？是你牛？还是华尔街牛？

　　第二，不要总奢望每年财富翻番甚至翻几番，长期中每年平均10%左右的投资报酬率，就已经相当不错了。被坑爹者，总是想坑爹之人。

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