国储收储利好短暂，今年11月底再度迎来弱势铝价。电解铝供应高企，消费逐渐入冬，成本难以转化为对价格的支撑，而原料供应短期也无虞。因此，现阶段铝价继续走弱仍是大概率，但原料瓶颈的到来已经不远，铝价跌势的结束将值得期待。

　　近期，美国大选与铝锭收储，成为市场先后追逐的焦点。月初奥巴马的连任，并没有太出乎市场预料，第三轮量化宽松政策(QE3)也基本排除了短期内退出的可能，但却令年底的“财政悬崖”更加棘手。因此，市场在选举结果出来当下短暂反弹后，又迅速回落，沪铝主力创下两个半月新低15200元/吨。

　　随后，国储收储利好袭来，收储当周沪铝主力1302上涨逾1%，创下近一个月来的周度最大涨幅。只是40万吨数量不大，对市场整体供应影响有限，而沪铝在第一批10万吨收储结束后第二天，涨势已有所削弱，现货市场更是畏高难涨。鉴于此前对收储影响的分析，此番利好应短暂，11月底恐再度迎来弱势铝价。电解铝供应高企，消费逐渐入冬，成本又难以转化为对价格的支撑，而原料供应短期也无虞。基于此种种，现阶段铝价继续走弱仍是大概率，但原料瓶颈的到来已经不远，铝价跌势的结束将值得期待。

　　供应规模大增

　　根据国家统计局数据，今年前三季度国内电解铝的累计产量已接近1460万吨，同比增长10.2%，增速基本与去年持平。去年前三季度累计产量约1320万吨。从绝对增量来看，截至第三季度，今年新增的累计供应规模在140万吨左右，比去年同期约新增130万吨。

　　鉴于历史经验，第四季度的生产并没有在环比上表现出明显的增减规律，只是一般情况下，会略高于全年平均水平。并且，新疆地区在这一季度仍有数家铝企计划投产或者加大运行产能。

　　据此推算，预计今年第四季度，国内电解铝的产量可能会在490万吨～500万吨区间上沿。该数值较去年同期，料增幅在70万吨以上，2011年第四季度的同比增幅接近60万吨(主要是因为10年下半年节能减排导致铝厂大量减产)。

　　而近日最新公布的产量数据也显示，10月电解铝产量为171.9万吨，同比增幅超过30万吨;去年同期产量仅为141.6万吨，同比增幅在20万吨左右。预计年末11月、12月产量，应能保持住平均20万吨～30万吨的同比增长。加上前三季度的增长，今年全年产量的同比增幅可能在210万吨～230万吨，明显高于去年190万吨的增幅。目前来看，铝厂基本维持满负荷开工，减产的可能微乎其微，新疆产能又继续投放，这种供应高企的格局，势必持续到今年年底。

　　新疆产能料明年集中释放

　　截至今年10月，新疆已建成产能达230万吨，已投产产能接近155万吨，其中新疆信发80万吨产能早在8月初就已经全部实现达产，除此之外，东方希望、新疆天山、天龙、起亚等铝企也有5万吨～20万吨不等的产能已实现产出。10月，河南神火的13万吨项目也刚刚投产，目前在继续推进中。粗略计算，迄今，新疆地区月均投产量在15万吨左右。而去年12月，投产产能仅在5万吨。

　　应该说，低廉的电力价格，是新疆产能持续增长的关键动力所在。据了解，新疆自备电的用电成本仅在0.18元/度，网电成本在0.35元/度左右，电费上相比河南地区节约了2000元/吨～4000元/吨，对于当前15000元/吨的铝价而言，占比较重。四季度，尽管新疆地区受寒冷天气影响，产能新建会放缓，到明年3、4月才会恢复建设，但是对于已经建成的产能，年底前，东方希望、新疆起亚、天山、嘉润等铝企还将进一步投产或者加大运行产能。不过，这部分新的产出，暂时对市场供应影响不大，因为新疆已经进入到“双白”时期，受棉花收割和雪山封山等季节性因素影响，铝锭外运困难。因此，真正供应到市场，可能要到明年开春，届时不排除电解铝供应出现小规模井喷的可能。

　　消费下滑现货库存居高不下

　　供应保持宽裕的同时，消费增长却持续走疲。根据英国商品研究机构(CRU)统计数据，今年国内前三季度相比去年同期，新增的累积消费量大约在120万吨，而去年前三季度的消费增量则接近180万吨，显示出今年消费的增长明显缩水，并且与供应增量相比较，也是远远落后。

　　同时，从我们持续跟踪的国内4地(上海、无锡、杭州、南海)库存数来看，“十一”长假节后各地库存出现激增，节后两周每周增幅分别在7.4万吨和3.2万吨，截止到11月15日，国内现铝库存数在99.2万吨，继前两周小降之后，重新回到上升轨道。相比去年同期，继续稳定在150%以上的增幅。绝对量上来看，已连续5周高企在99万吨附近，处在两年多来的记录高位。

　　库存居高不下，而下游又逐渐入冬，11月开始电解铝最大的消费型材的生产已经有所放慢，订单情况甚至差于去年同期;铸造铝合金、铝绞线等的铝下游制品也苦于订单薄弱，产销两淡。预计到明年开春之前，消费将继续保持疲态。

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