厦门钨业是有色板块中可持续发展能力强劲的标的之一,公司发展战略清晰,我们继续看好公司钨和稀土行业产业齐头并进、产业链更加完善成熟、深加工产品定位高端的思路。钨业务是公司的传统业务,上下游产业链一体化发展更加成熟;稀土产业链是公司近年来的发展重点。不论是成熟的钨还是近年来渐入佳境的稀土产业链,公司历来都非常重视深加工产品的技术研发和高端化发展,并成功的以高端技术提升了公司的资源保障能力。我们认为,这种以下游优势带动上游资源获取、增强原料保障的的模式在未来更集约化的经济发展中更具上风,为公司钨和稀土产业链上游领域进一步做大奠定坚实基础。

　　公司未来3年业绩增长非常确定、且有持续超预期因素。公司3000 吨高端钕铁硼业务将是未来两年业绩增长的主要来源之一;其次,房地产业务结算也是利润另一贡献;再次,钨品目前处于历史较低位臵,价格向上动力较强,也是公司业绩来源之三;再次,稀土产业链向上游延伸的可能也使公司业绩具有超预期来源。

　　厦门钨业获取福建稀土资源的日程渐行渐近,随着广东省省内稀土资源整合时间表的出台,我们认为,南方其他地区包括福建省稀土资源整合日程也渐行渐近,厦门钨业在稀土产业链上布局已经非常完善、基础牢固,公司已经在福建省各个稀土资源地与当地政府合作成立了稀土开发公司、同时稀土新材料的各个领域都同样布局完善,我们认为,厦钨极有可能在直接受益南方稀土整合。

　　未来钨资源储量的进一步提升明确获大股东支持。公司日前关于大湖塘澄清公告显示,未来大股东将在钨资源获取方面优先支持厦门钨业,同时明确了厦钨在三虹之前直接接触过大湖塘钨矿,我们判断,不排除未来大湖塘钨矿与厦钨再次直接接触。

　　维持盈利预测和强烈推荐的投资评级,持续认为厦钨是值得长期关注的标的。我们维持公司12-14 年EPS 为1.22 元、1.83 元和2.13 元,在确定的基本面持续向好的情况下,公司目前面临着估值切换、稀土资源直接在上市公司层面直接体现的日程渐进等催化因素,维持强烈推荐。

　　风险提示:主要产品价格大幅波动。

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