业内人士认为，从水城矿业盈利状况来看，在行业内不属于优质资产

　　1.06亿参股上游煤炭企业水城矿业，东华科技(002140,股吧)“涉矿”一时间引发业内关注。水城矿业的上市将带来投资收益的分享亦被业内认为是东华科技亿元投资的最大目的，然而，水城矿业上市，东华科技即可享受丰厚回报能够实现吗？

　　亿元增资水城矿业

　　近日，东华科技欲以1.06亿元增资贵州一家煤矿公司。东华科技与贵州水城矿业签订了增资认股协议，东华科技将以约1.06亿元对水城矿业进行增资并认购水城矿业新增注册资本，增资价格5.31元/股。

　　中投顾问能源行业研究员宛学智认为：“东华科技入股这样一家矿企，一方面是看好水城矿业的发展潜力，另外也是为了获得较好的投资收益。”

　　业内人士认为，水城矿业自身优势主要归结于两点，首先是贵州国资委力推企业改制上市，水城矿业是重点监管企业之一。其次，水城矿业股东构成较优质。

　　资料显示，水城矿业股权结构为，贵州水城矿业持76.07%的股权，中国信达资产管理股份有限公司持有23.11%的股权，中国华融资产管理公司持有0.50%的股权。

　　然而，值得注意的是，在水城矿业的股东名单里，第五大股东建设银行不仅不参与本次增资扩股，反而将其股权出售。建设银行5月7日称，拟在重庆联合产权交易所转让其持有的贵州水城矿业0.3162%股权，转让价格为3536.24万元。

　　既然水城矿业上市在即，为何建行又调头离去毅然选择“抛售”？

　　实际上，水城矿业大股东信达资产与建行之间有着割舍不掉的“特殊”关系。1999年成立的信达资产曾负责对口处置建行近两千亿不良资产，建行亦向信达输出了大量人才。

　　业内人士也指出，过去十年，信达对建行的意义在于是其不良资产的接收站，未来信达则是建行多元化经营的平台。东华科技的一进与建行的一出，已然形成鲜明对比。

　　水城矿业被指资产不良

　　东华科技此次增资的水城矿业为贵州国资委下属企业，是以煤炭生产及洗选加工为主，集化工、电力、煤机制造、建筑安装、物流等产业为一体的大型企业集团公司。

　　截至2012年3月31日，水城矿业资产总计163.97亿元，负债总计119.28亿元，负债率高达73%。2011年，水城矿业实现营业收入51.30亿元，净利润4.43亿元。据了解，水城矿业计划2013年实现整体上市。

　　业内人士认为，水城矿业盈利状况来看，在行业内不属于优质资产，但看好公司成长业绩及上升空间。

　　资料显示，东华科技与水城矿业签订增资认股协议，将以现金1.06亿元认购水城矿业新增注册资本。其中，2000万元作为水城矿业本次增资后的注册资本部分，8620万元计入水城矿业的资本公积。完成参股后，东华科技将凭借持有的2000万股，占公司总股本的0.83%。

　　“东华科技增资仍存较大风险，主要是煤化工政策紧缩可能引致水城矿业主营业绩下降。”宛学智认为。

　　水城矿业目前有生产矿井9对，在建矿井6对，拟建矿井9对，生产矿井核定生产为1151万吨/年，在建矿井设计生产能力1125万吨/年。并按照循环经济模式建成了一期规模为年产30万吨甲醇、2×50MW热电联产车间、2500t/d和3200t/d熟料新型干法水泥生产线的煤化工项目等。

　　一位知情人士告诉记者：“自2009年以来，水城矿业就一直在规划并实施重组改制上市，但是一直未有明显进展，然而部分下属子公司内部治理混乱。能否顺利上市还是未知。”

　　盈利或将低于预期

　　东华科技在盈利渠道上寻求多脚走路也在情理之中，实际上今年以来，受煤化工政策收紧和原材料价格波动等影响，东华科技盈利状况已开始预警。

　　数据显示，2011年东华科技营收23.46亿，同增27.8%，净利润2.77亿，同增40.8%。化工、环保、工民建分别占收入的96.4%、2.8%、0.8%，化工占比下降1.8个百分点。

　　宛学智认为：“从5月7日至11日数据来看，国际原油价格弱势下行。而国内原油价格也应声下调，但成品油调价基本落实后，终端业者和社会贸易商将会趁机吸纳，拉高原油可能性仍较大。预计原油价格在较长时期内将维持高位运行。”

　　“东华科技利润构成中化工所占比例过高，煤化工政策收紧会对东华科技的订单产生影响，但如果已签订中长期煤化工合同则免除短期影响。由于设备原材料价格采购价格波动较大，在市场订单量充足的情况下，会拉低企业盈利预期。”业内人士指出。

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