3月中旬以来，政策放松预期落空，而“新三板”则使投资者担忧存量资金被“抽血”，市场再度陷入调整。目前煤炭股估值已经回落至较低水平，只要基本面不进一步恶化，股价向下空间不大。从煤炭行业基本面看，我们之前判断的3 月份国内煤价止跌企稳，已经在动力煤上兑现，炼焦煤、无烟煤也已无明显的下行空间。不过，整个二季度仍见不到煤价趋势性上涨的契机，因为4 月份大秦线检修结束后港口电煤库存会回升。如果固定资产投资维持疲软，则炼焦煤、喷吹煤价格上涨困难。煤价再次出现趋势性上涨的时点，可能需要在四季度才会出现。

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