编者注：传闻已久的国内统一的稀土交易市场如今终于有了眉目。包钢稀土公告，内蒙古自治区政府近日下发《关于组建包头稀土产品交易所有关事宜的批复》，同意包头市组建“包头稀土产品交易所有限公司”，交易所由包钢稀土和内蒙古高新控股有限公司操刀筹建。这意味着我国稀土产业拿下国际市场话语权更进了一步。

　　瞄准稀土定价权

　　5月19日，国务院最新下发的稀土国22条中就曾指出：计划用1-2年的时间，建立起规范有序的稀土资源开发、冶炼分离和市场流通秩序。6天后，内蒙古就公布了包头稀土产品交易所的组建计划。

　　业内人士透露，组建稀土交易市场一直是包钢稀土向发改委力推的项目之一。早在2008年金融危机期间，包钢稀土就提出了收储、建立统一交易市场等一揽子夺回国际市场话语权的方案。但方案一直饱受业内人士的争议。

　　“包头建立轻稀土交易市场还可以，中重稀土就没有优势。”一位南方稀土业人士认为，由于中重稀土主要产自南方，消费地也在东部沿海地区，远在西部的包头难以承担这部分稀土的交易任务。

　　事实上，包括已确定参与出资的包钢稀土也尚未对交易所未来经营的品种有太明确的意向。一位钢材市场的经营者表示，要对一种商品掌握定价权，首先要看当地的地缘环境是否就是该种商品交割的主要市场。以国内钢材市场为例，线材的定价权主要看北方，南方则掌握着冷热轧钢的定价权。

　　电子盘缺失

　　值得一提的是，此前业界盛传，将要组建的稀土交易市场将开放类期货的中远期交易，也就是电子盘。而在包钢稀土的公告中明确显示，此次获得批复的包头稀土产品交易所，其经营范围不得包含“大宗商品中远期交易、大宗商品中远期交易市场管理、仓单交易”。事实上，经历了上一轮农产品的爆炒，政府监管部门对于电子盘的批复已经愈发谨慎，稀土交易所不设电子盘似乎也在情理之中。

　　“这就是一个供交易双方询价、报价的现货交易平台。”一位长期从事电子盘经营的业内人士指出，这样的平台旨在形成一个公允的市场价格基准，让买卖双方在一个相对公开的平台集中报价，可以让市场上的成交价更加趋同，但没有中远期交易功能，意味着市场并不能为交易双方提供套期保值等相关服务。

　　该人士称，这样的市场需要有大量的现货交易做支撑才能令市场信服其报价，因此，从这个角度来看，设立包头稀土产品交易所的主要目的，是争夺轻稀土资源的定价话语权。

　　据了解，包头市将尽快组建以包钢稀土和内蒙古高新控股有限公司为主体的企业法人，开展稀土产品交易相关工作。包钢稀土方面称，目前尚不能确定具体的出资比例。而业内的反对声音也指出，包钢稀土是稀土产品的卖方，其成为包头稀土产品交易所的股东方后，未来该交易所定价的公允性还需业内认可。

　　龙头企业或形成联盟 稀土行业后市可期

　　政策开路、价格持续上涨的稀土行业上市公司昨日走势再现飙升，券商研究机构普遍认为，在国务院发布《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》的指引下，稀土行业将迎来高价时代及行业整合发展，具有明显先入优势的大型企业有望受益，稀土行业后市表现也值得期待。

　　国务院19日发布《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，分六大方面共22条，内容涉及稀土行业发展的各个方面，将其发展提升到国家战略层面，成为稀土行业发展的纲领性文件。

　　受今年以来陆续的稀土相关政策出台影响，稀土价格近期持续飙升，碳酸稀土上涨10%，今年以来已经上涨328%，下游分离产品价格也普遍大幅上涨，其中氧化铽、氧化铕、氧化镝涨幅较大。

　　国泰君安报告认为，稀土价格未来仍会持续上涨。虽从下游用户看确实有些难以承受目前的价格，从前述《意见》判断，国家可能对下游加工领域提供一些支持（如3月份的补贴政策就是方法之一），同时继续控制供应将稀土价格维持在高位甚至继续上涨。国泰君安推荐包钢稀土，认为其半年报EPS预测在2元以上，全年5元以上。

　　申银万国报告进一步提出，此次意见稿的出台强化了高价稀土时代的确立，价格呈现温和向上将成为常态，这无疑将利好行业龙头。北方稀土以包钢稀土作为龙头整合已经取得显著效果，南方有待改善的空间更大，可能形成三四家龙头企业为主体的“稀土联盟”，其中五矿集团、中色股份、中铝股份、赣州稀土等已经开启稀土上下游产业链的整合，此次意见稿出台无疑将推动这一进程。申银万国建议投资者持续关注包钢稀土、厦门钨业（600549）、中色股份。

　　中投证券认为，在该意见的指导下，稀土行业整合在可见的5年将持续存在，资源开采、冶炼以及流通等各主要环节仍有众多细节需持续完善，行业整合的最大受益者将是具有明显先入优势的大型企业。

　　其中，北方轻稀土主导企业首推包钢稀土；南方离子型稀土是我国更具优势的资源，其分配版图目前仍未划定，将成为未来稀土上游整合的重中之重，其中涉足南方稀土领域、具有先入优势和企业本身地位优势的中色股份、五矿集团、中铝，具有明显地方优势的厦钨、广晟等，都有望在南方稀土整合中占据一席之地。

　　基于此，中投证券认为优势资源以及资源优势集中度高的品种行业发展趋势更为确定，持续看好稀土（尤其是南方稀土）、钨、锗、锑以及资源高度集中、行业好转的钛。推荐宝钛股份（600456）、中色股份、厦门钨业、章源钨业（00237、云南锗业等个股。

　　虽然基本金属价格可能持续盘整，但中金公司认为，在有下游实际需求支撑以及国家收储、资源整合和对战略性资源提高重视的背景下，小金属价格有望继续稳中有升，因此具有盈利确定性及国家政策支撑的小金属股票相对更具防御性，继续推荐关注包钢稀土、辰州矿业，同时推荐关注小金属龙头企业股价回调较大带来的买入机会，包括金钼股份、锡业股份等。

　　投资要点：

　　上周重要政策出台：国务院发布促进稀土行业持续健康发展的若干意见，进一步强化与细化了稀土行业的发展趋势，继续强调了对稀土资源实施更为严格的保护性开采政策、明确提出用1—2年时间，建立起规范有序的稀土资源开发、冶炼分离和市场流通秩序，资源无序开采、生态环境恶化、生产盲目扩张和出口走私猖獗的状况得到有效遏制；首次明确基本形成以大型企业为主导的稀土行业格局，南方离子型稀土行业排名前三位的企业集团产业集中度达到80%以上；新产品开发和新技术推广应用步伐加快，稀土新材料对下游产业的支撑和保障作用得到明显发挥；初步建立统一、规范、高效的稀土行业管理体系，有关政策和法律法规进一步完善。再用3年左右时间，进一步完善体制机制，形成合理开发、有序生产、高效利用、技术先进、集约发展的稀土行业持续健康发展格局。

　　我们认为，稀土行业的整合在可见的5年将持续存在，资源开采、冶炼以及流通等各主要环节仍有众多细节需持续完善，行业整合的最大受益者将是具有明显先入优势的大型企业。北方轻稀土基本由包钢稀土主导；南方离子型稀土首先是我国更具优势的资源、资源分配的版图目前仍未划定，是未来稀土上游整合的重中之重。从目前的情况来看，在涉足南方稀土领域中具有先入优势和企业本身地位优势（如央企）的有中色股份、五矿集团和中铝、具有明显地方优势的包括厦钨、广晟等，我们认为，这些具有优势的企业都有望在南方稀土整合中占据一席之地。

　　稀土行业的整合是我国其他优势资源钨、锑、锗、钼等资源整合的先驱，其他优势资源的整合力度与可持续性也有望进一步加强。我们的行业观点：依然认为优势资源以及资源优势集中度高的品种行业发展趋势更为确定，持续看好稀土（尤其是南方稀土）、钨、锗、锑以及资源高度集中、行业好转的钛。这些资源的有效整合才刚刚开始，资源分布与供应高度集中、供应控制力度加强、下游需求超预期因素众多，这些小金属价格的需求、价格持续看好。

　　重点推荐：强烈推荐所处行业以及公司层面好转趋势确立的宝钛股份；资源获取能力突出、国内外稀土资源占有方面进展明显的中色股份；业绩增长确定，高端领域和新能源领域盈利能力提升、且有望受益福建稀土整合的厦门钨业；具有资源优势、深加工产能未来两年有望贡献盈利的章源钨业；以及锗行业龙头、产业链非常完善、13N高纯锗有望取得重大突破的云南锗业。

　　风险提示：国内宏观政策持续紧缩。

　　此次发布“指导意见”是国务院层面首次颁布的稀土行业纲领性文件，将从政策层面全面指导行业发展，基本是对前期相关部门出台的一些稀土行业管理措施的全面综合及深化。“指导意见”提出，用1-2年时间，建立起规范有序的稀土资源开发、冶炼分离和市场流通秩序，资源无序开采、生态环境恶化、生产盲目扩张和出口走私猖獗的状况得到有效遏制；基本形成以大型企业为主导的稀土行业格局，南方离子型稀土行业排名前三位的企业集团产业集中度达到80%以上；新产品开发和新技术推广应用步伐加快，稀土新材料对下游产业的支撑和保障作用得到明显发挥；初步建立统一、规范、高效的稀土行业管理体系，有关政策和法律法规进一步完善。再用3年左右时间，进一步完善体制机制，形成合理开发、有序生产、高效利用、技术先进、集约发展的稀土行业持续健康发展格局。

　　资源保护和环境保护为主要出发点。“指导意见”的核心内容主要是以资源和环境保护为基本出发点，从资源、市场、制度等角度，对稀土的资源开采、冶炼分离、出口等各个环节，采用环保、税收、收储等手段，不断推进行业整合和产品技术升级，促进行业积极持续健康发展。我们认为其核心内容仍是以资源保护和提高环保成本为重点，从根本上提升稀土的稀缺价值回归，从环保角度加快稀土行业集约开发、高效利用，倒逼行业加快升级。

　　南方稀土行业整合是关注焦点之一。“指导意见”特别提出用1-2年时间基本形成以大型企业为主导的稀土行业格局，南方离子型稀土行业排名前三位的企业集团产业集中度达到80%以上。该提法旨在加快南方稀土行业整合局面，而这无疑将利好各大央企集团，尤其是已涉足南方稀土整合的五矿集团、中铝集团、中色股份、包钢稀土等，这些央企将直接角逐“三足鼎立”的宝座。

　　稀土国家储备是关注焦点之二。“指导意见”提出要加强稀土资源储备，建立稀土战略储备体系，统筹规划南方离子型稀土和北方轻稀土资源的开采，划定一批国家规划矿区作为战略资源储备地。按照国家储备和企业储备、实物储备和资源储备相结合的方式，建立稀土战略储备。我们认为这将明确加快推进之前一直提出的稀土国家储备，一方面将稀土储备列入政府和国家层面，加快推进储备进度；另一方面从可持续发展和战略角度，防止价格大幅度波动，防止海外重启稀土资源开发对国内定价权的冲击。

　　5月19日国务院发布《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》。《意见》涉及到稀土行业发展的方方面面，并提升到国家战略层面。

　　《意见》内容具体包括要对稀土资源实施更为严格的保护性开采政策和生态环境保护标准；进一步提高稀土行业集中度；要大幅提高稀土资源税征收标准；要严格控制稀土开采和生产总量等。

　　另外，因中国减少稀土出口配额，按照目前下游对稀土的需求，我们预计1~2年内稀土供应仍将趋紧，供需平衡拐点的出现尚待时日。

　　未来稀土行业的发展将持续受益于政策“红利”，《意见》的出台将有利于稀土行业的持续、健康发展，系列措施的落实将影响未来稀土价格走势，并有利于稀土龙头企业做大做强。今年以来稀土价格持续暴涨，我们认为行业的高景气仍将维持，因此我们重申稀土行业“强于大市”的评级，继续推荐包钢稀土、五矿发展（600058）、厦门钨业、中色股份、中国铝业（601600）、广晟有色（600259）等上市公司。

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