2007年2月份以来，金价再度进入一个下行通道。目前处于通道上沿的位置。在短期金融市场波动的提振下，黄金避险需求有所上升，但金价上涨仍受诸多因素制约，金价中期将会如何演绎？黄金和美元的负相关关系是否会再度凸显？笔者力图从多因素入手对金价未来走势和黄金与美元的关系进行解析。
一、全球经济形势依然低迷
自次贷危机爆发以来，国际金融市场动荡不安，商品和其他资产的稳定关系被打乱，黄金在其他商品普跌的情况下一枝独秀，成为无可争议的“避险之王”。目前影响金价最重要的因素依然是全球经济的未来走势，而这其中有三个因素至关重要：美国经济何时走出衰退；未来美元地位以及与大宗商品之间的关系；各国政府危机应对政策及其效果。其中第一个又最为关键。
1.美国经济仍会走软，但下滑速率放缓
作为此次金融危机发源地的美国，其未来经济走势最为市场所关注。在美国政府前期一系列巨额经济计划刺激下，今年初曾出现一些积极的现象。但3月份的经济数据再度转弱，这主要是因为市场对下半年美国经济继续看淡。房屋数据的不景气和消费者信贷能力已经严重限制消费水平。另外，较为重要的劳动力部门的数据持续恶化，没有好转迹象。唯有制造业方面的一些数据表现较为平稳，采购经理人指数3月份数据比2月份上升2.8，为34.2，ISM制造业活动指数为36.3，虽仍处在萎缩中，但比2月份也有所好转。
目前看来，美国经济仍在缓慢下滑，未来几个季度出现好转的可能性较小。尽管如此，鉴于制造业数据有所好转，下滑速率将会有所放缓。由于美国经济下滑趋势渐稳，避险需求将会逐步下降，尽管可能阶段性出现回升，但是总体上看，黄金的避险推动力量会逐步下降，等待新的主导因素的出现。
2.美元主导的国际货币体系前途未卜
布雷顿森林体系的建立标志着美元霸主地位得以确立，但仅过了20年，该体系便土崩瓦解。随后建立的牙买加体系确立了世界范围内的浮动汇率货币体系，并将黄金和信用货币脱钩。较之以往，这一货币体系稳定性大大下降，危机暴发频率大幅度上升。究其原因在于信用货币的币值和政府信用以及责任挂钩。
尽管牙买加体系结束了美元独霸全球的局面，但美元仍在世界货币体系中占据主导地位。并且由于美元和黄金脱钩，美元在之后的几十年内不可避免地泛滥开来。这是国际货币体系从稳定转为动荡的最重要的原因之一。
目前，美国经济整体实力的下滑和通货泛滥是美元式微的重要原因。2000年，美国经济在世界经济中的比重高达30.6%，而到2008年该比例仅为18.25%。随着中国、巴西、印度、俄罗斯等新兴经济体国家的崛起，美国在全球经济中所占比重大幅下滑，美元在世界货币体系中的话语权也相应下降。在此次金融危机中，包括中国在内的一些国家试图寻求国际货币体系的新出路。但是我们必须看到，尽管美国在世界经济中的地位不复当年之勇，但其仍是全球第一大经济体。这一状况决定了美元在世界货币体系中的地位江河日下，但在未来一段时间内，美元的独特地位仍将得以维持。
基于这样的判断，笔者认为，美元和黄金的相关关系在未来仍将维持，在危机过后，黄金和美元的关系仍将回复到先前状况。而从此次危机中美元的表现来看，在全球经济持续下滑的情况下，避险需求将持续存在，新兴国家和高利率国家的风险远大于经济结构较为稳固，利率水平较低的美元区。事实也证明，由于大量国际短期资本流入美元区购买美国国债，导致国债价格和美元指数持续维持在高位。这一过程将持续到危机有所缓和流动性开始泛滥之后。
3.量化宽松政策的隐忧
为应对此次金融危机，各国政府纷纷向市场中注入流动性。美联储首先开始连续性地下调联邦基金利率，并一口气降至零区间内。美国政府也实施一系列财政政策，从7千亿美元计划到8千亿计划，意在引致性投资与消费。但目前从经济数据来看，仍没有明显的效果。
2009年3月份，美国政府终于实施所谓“定量宽松的货币政策”，开动印钞机大量向市场投放通货。笔者认为，这一措施对于目前危机的恢复作用较为有限，但是对于危机之后的经济运行危害巨大。巨大的流动性注入将会引发严重得通货膨胀，并对美元形成直接的打压。
根据以往的经验来看，市场一般认为，美国经济大约在今年第四季度或者明年第一季度结束衰退。基于这样的判断，黄金大幅上升的机会目前仍未到来，长期上涨要到年底才有可能出现。并且从季节性的规律看，第四季度黄金的价格也以上涨为主。
二、短期利多因素推动金价攀升
尽管金价持续上升并突破前期高点1000美元的动能并不具备，但是短期内一些利多因素会助推黄金价格上升。近段时期应着重关注如下几点：中国黄金储备增加，黄金ETFs持仓上升，以及印度黄金消费有所回暖。
4月24日，国家外汇管理局局长胡晓炼在接受采访时透露，中国黄金储备目前已达到1054吨，黄金储备在全球排在美国、德国、法国和意大利之后，位列第五，中国首次进入黄金储备千吨的国家之列。
这一消息是对过去中国增持黄金的确认，短期内利好效应已经兑现，由于2007年底的黄金储备相比2006年并没有明显上升。因此这一储备的增加主要是在2008年一年时间内完成。一般认为，中国增持黄金动作主要是为人民币国际化铺路。因此，市场对后市中国继续增持黄金储备的预期大大加强。这一预期对金价短期走势形成有力支撑。
根据世界黄金协会最新统计显示，今年一季度黄金ETF持仓量创纪录地增加了469吨，截至第一季度，黄金ETF总持仓量为1658吨，约合489亿美元。今年年初，避险资金大量买进黄金，其行为可以用“疯狂”来形容。这也助推金价一路走高，突破1000美元大关。尽管进入4月以来ETF黄金持有量有所减少,但依然维持在1104.45吨的高位附近。尽管黄金ETFs中有大量的投机买盘，但这些资金的入场的确对黄金短期的上涨提供动能。
关于实金消费方面，印度最新公布的数据显示，4月上半月，该国进口10吨黄金，而今年头两个月七进口量为零。这说明主要的黄金消费群体开始逐步适应目前较高的黄金价格，重新开启购买力。这在一定程度上对黄金形成利多影响。
另外，由于四月份是美国公司年报集中公布的月份，目前较差的经济数据和较为敏感的年报数据也令避险需求在短期内有所回升。总体上看，这些因素在短期内能够维持黄金价格在一个较高的水准，但中长期的上涨仍需要一定时间的等待。
三、结论
全球经济整体形势依然低迷，但是下滑势头有所放缓，决定了黄金的避险需求在未来2-3个季度逐步下滑。只有等待流动性泛滥显现后黄金才有可能迎来持续性的大幅上升。而短期的利多因素对黄金未来数月的走势将有所支撑。
技术上看，黄金尽管目前处于下降通道之中，但860美元之上支撑较好。短期走势陷于振荡，持续回落的可能性较小。季节性上看，大多数年份中，四月份黄金价格均有所上升。之后开始回落并直到第四季度再次反弹上升。
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