11月21日-11月25日 铜市场周评

　　本周大宗商品集体上涨, 周初美元站稳百点之后出现小幅回调修正, 大宗商品伺机返升。 本周伦铜开于5446.5美元/吨，周内出现大量的多头买盘和空头离市，伦铜以一波四连阳单边上涨，盘中摸高5957.5美元/吨，仅周三一日上涨156美元/吨，周内涨幅7.65%，持仓量与上周接近持平，成交量增加1万余手。5日均线向上助推铜价，均线组再次多头排列，上涨趋势强劲有力。

　　近期大宗商品反弹的另一主要推手---人民币，最低已贬值至6.9650，短期内难以抑制颓势。大宗商品顺势走高，尽管监管层不断出手严厉举措，但上涨之势无法扼制。本周有色金属接棒黑色，成为领涨板块，沪铜受到多头资金追捧，涨势最为凶猛。沪铜主力1701合约开于44430元/吨，周内重心不断上移，周四日盘触及涨停板，夜盘先于伦铜突破年内高位，录得48900元/吨，最大涨幅达12.13%，周内沪伦比值上升至8.25左右。沪铜指数周增仓4.3万手，成交量减少100万余手。截止11月25日，月涨幅已高达25%，创下十年来最大月涨幅，完全脱离底部收敛三角形整理形态，上升趋势得到确认。
　　现货方面，由于近期铜价维持高位，下游库存自国庆以来已消耗见底，上涨趋势确立后，被动接受高铜价，逐渐回归入市采买，贸易商亦多在早市未开涨之前入市寻找低价货源。由于市场普遍看涨铜价，持货商出货维稳，将贴水锁定于160元/吨-90元/吨的区间。周四沪期铜第二交易时段开盘即涨停，持货商报价紊乱，下游暂停入市，但周末期铜盘整之际，仍有不少下游继续入市采买。周内整体成交尚可，但供应充裕，尤其是低端进口铜及湿法铜，依然难以轻松消化。本周初，市场已显现当月票与下月票局之间的价格差异。

　　本周消息面上多空交织，但是由于多头情绪浓厚，利空因素大多被市场忽略了。从欧美数据方面来看，欧元区制造业PMI数据表现强劲，确认了近期全球制造业正处于扩张的趋势中。美国各经济数据也都表现较好，大多好于预期。其中10月耐用品订单月率初值上升4.8%，创2015年10月来最高，美国经济增长势头得到进一步证明。美国经济数据强劲，为铜市带来了一股暖风，但同时也推高了美联储12月加息的预期。美联储11月会议纪要显示大部分委员认为加息应相对较快的到来，年底加息或已成定局。美元指数受此影响再度走高，但是并没有像我们所预期的那样打压铜价。究其原因，一方面可能是因为市场此前已经做好准备迎接加息的到来；另一方面是因为欧美经济数据强劲，提振了未来工业金属的需求，提振了投资者的情绪。虽然美元走高对铜价的利空影响有所减弱，但是我们也不能排其会限制铜价大幅走高的可能。
　　行业面上，国际铜业研究小组(ICSG)周一发布月报称，8月份全球精炼铜市场供应过剩154,000吨。海关总署周四公布的数据显示，中国10月未锻轧铜出口量为22,909吨，出口增速为连续第三个月下滑。根据以上两组数据可以看出，全球铜市的供应依旧还是过剩的状态。叠加此前公布的中国10月电解铜产量激增来看，短期铜市供需矛盾并不能有效得到缓解。即使是特朗普加大基建支出以及中国十三五规划加大基建力度也只能提高市场对于未来铜需求的预期，缓解未来的供需矛盾。
　　目前来看多头势力占主导地位，技术面形态也较为强势，我们预计下周仍有上行动力。但是由于价格较高，短期需要警惕回落调整风险，所以我们谨慎看涨下周期铜价格，料沪铜运行区间45000-50000，伦铜5500-6100。