7月18日-7月22日 铜市场周评

　　周初伦铜在土耳其地缘政治危机的影响下跳空低开于5日均线以下，开盘继续下滑，低位摸得4853美元/吨后迅速返升收复5日均线。随着风险情绪回升和全球宽松加码预期加强，多头踊跃增仓连续三日带动伦铜蓄势上冲5000美元/吨关口，但美元高位压制铜价，多头选择在整数关口获利了结，下方4900美元/吨关口提供强力支撑，空头低位平仓，铜价回升收出长下引线，全周来看，美元走强和全球流动性预期使铜价上下受制，铜价维持高位盘整状态，最高振幅达3%，全周持仓量减少3036手。盘面来看，各路均线呈多头排列，KDJ开口向上运行，多头信心仍在，继续测试5000美元/吨关口。

　　国内方面，周初多头跟随伦铜平仓避险，沪铜迅速跌破5日均线，下方10日均线尚显支撑，空头低位平仓铜价再度转强。中国6月精炼铜进口同比大增19.7%，强劲进口数据提振了中国需求前景，铜价上攀在38900元附近多头获利盘流出，铜价连续几日阴阳线交替，陷于区间震荡，但重心呈现上行之势，全周来看，市场较为谨慎，多空均以平仓为主，追涨杀跌意愿均不强，铜价难有大的突破，全周减持4.4万手。
　　现货方面，市场货源充足，周初盘面下跌下游部分企业部分刚需补库，而后无意继续追高。但期铜反弹，持货商持货信心提振，报价转为小幅升水，上海电解铜自现货贴水80-贴水20元/吨转为贴水40元-升水10元/吨。周后市场成交主要集中于贸易商之间，贸易商收取贴水货源换付长单交易，周内成交先扬后抑，供需显僵持拉锯特征。

　　本周宏观环境表现较为稳定，市场对于宽松政策预期仍在。中国方面本周重磅消息面冷清，本周人民币止跌成为市场关注点。由于中国是全球最大的铜消费市场，而人民币贬值往往会削弱中国市场对铜的进口量，因此人民币止跌回升对于铜价来说并不是一个坏消息。不过从目前的市场预期来看，仍然有不少人认为人民币贬值并未结束，德银甚至预测人民币将于年末触及1美元兑7.0元人民币。美国方面，本周财经数据表现尚可，其中6月新屋开工与成屋销售数据均好于市场预期；虽然当周首审失业救济人数不及，当与前值相差不大。受助于本月来美国方面数据好转的提振，"美联储通讯社"本周二（19号）报道称：如果经济数据继续企稳，美联储最早将在9月加息。不过就目前来看，美联储将于年内加息的概率尚且不高，罔论将于9月加息。下周美联储将公布7月议息会议结果，我们认为美联储将继续释放宽松加息言论，并不会对铜价中期走势产生压力。欧洲方面，由于英国方面迟迟不启动退欧，因此截至目前退欧给全球市场带来的冲击较为有限，各央行也纷纷按兵不动。本周，欧洲央行宣布维持利率不变符合市场预期，不过行长德拉吉在随后的讲话中表示"现在是时候将货币政策的刺激转变为财政刺激"，这被市场解读为不够鸽派，使得市场乐观情绪有所加温，不利于铜价走强。
　　产业面上，国家统计局最新数据显示中国6月精炼铜产量为68.6万吨，环比增长0.9%，同比减少1.3%；1-6月精炼铜产量为402.8万吨，较去年同期增加近30万吨。综合近几年的数据我们发现，当年上半年精炼铜产量交前一年的增加量一直稳定在30万吨附近，这就意味这今年国内铜企并未积极履行去年年底许下的2016年减产35万吨精炼铜的承诺。我们认为这很大程度上是由于今年铜矿现货加工费一直处于较高水平，而今年3月以来精炼铜月产量一直稳定在69万吨附近很可能就是由于国内铜企一直在全力投产所造成的。更关键的是，江铜与必和必拓敲定的新协议显示，今年下半年铜精矿加工费为每吨100美元，这要高于去年年底江西铜业与安托法加斯塔去年敲定的全年加工费每吨97.35美元。面对三位数的加工费，今年下半年中国铜企的生产热情或依旧高涨，国内精炼铜市场供过于求问题或依旧严峻。
　　整体来看，本周宏观环境开始逐渐回归平淡，当前宏观环境对铜价的影响整体偏中性，在没有新增利好的条件下，市场对于宽松货币政策预期很难推动铜价继续上行，仅能起支撑作用；相反，宏观环境的稳定使得油价对铜价的作用力明显增强，而目前持续回调的油价并不利于铜价走高。因此我们认为下周期铜依旧维持震荡，料伦铜运行区间4800-5000，沪铜37500-39000。