矿业投资风险分析

　　在现金流分析或者成本效益分析中，一秀假设预期的未来资金收支是确定性的。对于矿业投资项目而言，这一假设常具有较大的偏差。这主要因为矿业投资项目的建设期限长、投资见效慢以及矿业生产对象的不确定性强。因此，矿业投资风险大。

　　所谓投资风险，是指投资项目的预期收支的变化及其可能性的量度。例如，投资购买政府债券，收益是以固公平的利率决定的，这在投资时就完全确定了。险非发生重大的政治动荡，此项投资几乎没有什么风险而言。但是，若将等量资金投入到矿产资源开发的项目中，情况便全然不同了。由于很难在投资时准确预测有关的技术、经济以及政策等方面的未来状况，该项投资的收入很可能在较大的范围内变化。即是说，该项投资具有较高的风险。

　　矿业投资的风险因素可以分为三大类，即技术性风险、经济性风险和政策性风险。

　　技术性风险包括三个主要方面。矿床技术条件诸如品位与储量、矿石可选性的变化会导致产量和采选成本的变化，工程条件诸如矿术水文地质、矿岩力学性能的变化会导致施工费用的增加、工程进度的延迟以及工程设计的修改，生产条件诸如采选工艺设备与流程的适应性和管理水平的变化，会直接影响生产能力与成本。技术性风险可以通过有效的控制措施而使其降至最小。

　　经济性或者称为市场性或者商业性风险是矿业项目投资风险的一个重要方面。矿产实际销售价格对预期价格的变化，会影响项目投资的收入与利润。实际需求理对预期需求量的变化，会影响矿山的产量和收入。外汇汇率的变化，会影响国际矿业公司的销售收入和进口设备以及劳务成本。通货膨胀会影响投资效果。

　　矿产生产者可以利用期货市场而对市场性风险因素诸如价格、销量和货币汇率等实现一定程度的控制。但是，并非各种矿产皆有期货市场。此外，通过期货市场，一般仅能控制一年以内的短期市场风险的影响。

　　政策性风险主要包括币及外汇政策、环境保护政策、税收政策和进出口政策等方面的变化。矿业投资政策性风险仅能通过矿业厂商与组织对政府决策施加有限的影响而得到一定程度的控制。

　　在矿业投资决策分析中，考虑风险因素的常规方法有：①提高折现率；②高速现金流量；③敏感性分析。

　　提高折现率是考虑通货膨胀影响的最为简便的方法，提高的幅度决于项目的风险程度和投资者的风险意识及抗风险能力。

　　高速现金流量将未来具有风险的收入降低或者支出提高到无风险的等价收入或者支出，再以无风险折现率计算调整后的现金流的净现值。

　　敏感性分析是一种常用的风险分析方法，它通过分析各决策因素的变化对决策目标的影响程度来确定影响决策目标的关键因素。敏感性分析的一种最简单形式是，分别以各有关变量的最可能值、最乐观值等三种最简单形式是，分别以各有关变量的最可能值、最乐观值和最悲观值等三种情况来分析投资项目的经济可行性。若依据三者所得出的结论相同，则决策是明显的。否则，需要做进一步分析，并由决策者主观确定项目的经济可行性。

　　决策树分析和随机模似分析是矿业项目投资风险分析的两种新方法，已经广泛地应用于石油工业中。

　　决策树的基本原理可以通过一个简单的例子予以说明。定某一石油勘探项目的费用为36.3万美元，找不到油气的概率为0.80，发现价值为110。4万美元油气藏的概率为0.08，发现价值为250万美元油气藏的概率为0.08，发现价值为500万美元油气藏的概率为0.02，发现价值为700万美元油气藏的概率为0.02。对此情况，有两种决策可供选择。一是实施该项勘探计划，则其利润的期望值为

　　-36.3（0.8）+110.4（0.08）+250（0.08）+500（0.02）+700（0.02）

　　=23.8（万美元）

　　二是放弃该项勘探计划，则其利润的期望值为零。由于实施该项勘探计划的利润期望值大于零，可以认为此项目是可行的。

　　决策树分析法的应用难点在于，尚没有成熟的方法来确定某一可能结果的概率及其可靠性。

　　随机模拟分析，又称为********方法，也是一种决策风险分析的概率方法。该法以项目投资的可能利润（净现值）的概率分布 表达投资的风险程度。随机模拟分析过程包括三个主要步骤：①将项目投资的利润表达为与项目收支有关的各个因素的函数；②确定影响项目利润的各个因素的概率分布，既每一个因素的可能值及其概率；③利用各个影响因素的可能值的各种组合，计算利润的可能值及其概率分布。

　　若项目利润分布 的期望值大于零，则可以认为投资项目拓经济上是可行的。

　　随机模拟分析法的特点在于，所有影响投资效果的因素在其可能取值范围内的任何值及其任何组合对项目投资效果的影响皆能得到分析。但是，描述各影响因素的概率分布一般需要主观确定。