铜市场一周回顾及后市展望（3.20）

　　本周伦铜先抑后扬，美元强劲跳升100点，伦铜自5900美元一线跌至5700美元附近，盘间低位触及5625美元/吨，减仓下滑，跌幅超2%以上，周末在美元大跌之下增仓返升，重返5850美元一线波动，周内仓量起伏大，但价格暂未形成突破，仍陷于均线的挤压中。

　　因对中国政府宽松预期以及政策的落实预期持续升温，国内A股飙涨超6%冲刺3600点，但沪期铜未受提振，跟随外盘下滑，多空博弈加剧，沪伦比值巨幅波动，铜价由42800元一线下滑至41800元一线，低位测41120元/吨，跌幅近2.6%，远月遭遇更多抛盘，持仓量激增3万余手，主力合约出现后移迹象。周内夜盘交易活跃度明显增加，仓量齐升。

　　现货市场，换月后持货商挺价意愿下降，期铜回落保值盘获利出货，进口铜到港，市场供应压力激增，现铜贴水一路扩大，中间商吸收低价货源，下游按需逢低接货，成交市况逐渐改善。整体市场供大于求格局难变。

　　宏观面，本周公布的美国经济数据略令人失望，2月PPI创六年最大跌幅、3月密歇根消费者信心指数大幅低于预期、受寒冷天气影响的新屋开工环比降幅也创四年新高。即使美联储在3月FOMC声明中删除了对待加息“耐心”一词，但耶伦的鸽派表态让市场对年中加息预期减弱。因此，美元指数未能延续上周的上涨趋势。我们预计其回调阶段仍未结束，对伦铜下周压制作用较小，并且最近美元、铜价同涨同跌，相关性不明显，再次验证了美元并非铜价波动的主要因素。欧洲方面，欧央行再宣布启动第三轮定向长期再融资操作，来加大对经济的刺激。此外，希腊问题取得了明显的进展，希腊已同意加快实施2月20日达成的协议，希腊救助进程重返正轨。国内方面，李克强本周召开国务院常务会议，会议指出要确保完成全年经济社会发展的主要目标任务。市场预计楼市一篮子政策将密集出台，“一带一路”重大工程清淡也亮线在即，并且进入消费旺季，铜价面临良好态势。

　　基本面方面，LME库存342600吨增1950吨，9662吨减2325吨。昨日LME铜现货对三月期升水26.25美元/吨，上升0.75美元，近期小幅上升。

　　麦格理银行分析师认为，今年以来，已有一些小的铜矿减产，造成了6-7万吨的产量损失，加上品位下降、投产速度不及预期等原因，年初至今，共有18万吨铜矿损失。二季度全球铜市将出现100万吨的供应缺口。

　　保税区库存近期已经从2 月的55 万吨上涨至近期58-60 万吨。柔佛和巴生港有近5万吨铜仓单被注销，占马来西亚铜库存总量的四分之三，LME亚洲库存的40%，及全球库存的15%左右由于铜供应很可能短缺。

　　技术面看，铜价震荡区间不断收窄，均线也逐渐收拢，我们预计下周有很大可能突破。从中期来看，宏观面的诸多利多因素开始显现，同时生产受阻及消费旺季也将提振铜价，预期下周震荡偏强，伦铜运行区间5700-6100区间，期铜4.15-4.40万。