铜市场一周回顾及后市展望（10.25）

　　中国海关公布精铜进口量创9个月以来新高，美元在经济复苏有所反复QE将持续的压力下连续下跌，虽提振铜价一度冲高7350美元/吨，但却止步于逢高获利了结盘，且市场无视汇丰公布的中国PMI数据优秀，谨慎情绪加剧，伦铜再次受到高位抛压，一路回落，不但完全回吐两周内的涨幅，而且失守所有均线呈现跌势不止的状态，周末探低7120美元，跌幅达2.5%。

　　现货市场，月末特征初显，持货商逢高换现，铜价回落后保值盘愈发涌出，货源充足表现供应压力增强，现铜贴水一路扩大，周后铜价已完全低于5万2，吸引部分中间商与下游逢低接货，成交虽有所改善，但供应过剩之态依然明显。

　　宏观面上，美国9月非农就业人口仅增14.8万失业率降至7.2%，新增就业不及预期，但失业率还是下跌了0.1个百分点至7.2%，离7.0%这个美联储预期会结束QE的水平已经不远了，且数据出现背离令市场怀疑其有效性。在9月非农公布以后，美国股市却创下了历史新高，市场普遍预期美联储将更长时间地维持现有的宽松力度，美联储委员们在公开演讲中也多提到这一点，也跟我们的判断相符。当前美联储仍没有足够的理由来做出退出QE的决定，且明年初迎来债务上限问题，QE与其存在对冲的可能，我们将坚持QE退出时间延后的判断。欧元区10月制造业PMI初值51.3，预期51.4，前值51.1。尽管数据出现了回升，但仍不及预期，暗示复苏的不平稳性；值得注意的是，欧元区核心国家法国PMI数据呈现下滑趋势，且延续跌入荣枯线下方，此给欧元区整体经济复苏带来压力。根据我们的监测得到的结果显示，债务危机对欧元区经济的影响日渐减弱，货币政策宽松的预期在更长的时间段不会出现变化，决策层也致力于复苏本经济体，我们可用“复苏正当时”来形容欧元区的经济表现。
　　
　　中国10月汇丰制造业PMI初值50.9，预期为50.4，前值50.2；新订单分项指数升至7个月新高。PMI数据反映中国中小企业景气出现持续性的改善，由于新的经济增长点仍在培育中，四季度中国经济横着走的机率较大，2013年GDP增长目标可轻松实现，明年GDP增幅破8的可能性并不大。人民币兑美元即期汇率达到6 .0808，一举再创汇改以来新高。人民币汇率逼近“5时代”，出口企业压力增加，政策层对升值的容忍度提高；近期央行暂停逆回购以平抑热钱流入，市场对货币政策从紧忧虑增加，引发“钱荒”担忧。 2013年6月底的“钱荒”源自五大原因：贷款增长较快、企业所得税集中清缴、端午节假期现金需求、外管局出台加强外汇资金流入管理所导致的外汇市场变化和补缴法定准备金。从当前的情况来看，央行释放流动性降低并不能充分说明货币政策紧缩，钱荒担忧不必要。
　　
　　国家统计局公布的数据显示，9月精炼铜产量达620,086吨，前次纪录为2012年12月录得的580,000吨。9月产量较上年同期增加21%，较前月增长10.6%，录得创纪录水平；因精铜冶炼产能的陆续释放，铜矿供给充裕以及矿产商给出更为诱惑人的加工费，致使中国精铜产量取得了大幅的增长。同时，9月中国精炼铜进口347305吨，同 比增加17.9%，该单月进口量创下去年2月来的新高水平，暗示国内精铜进口需求十分“强劲”，据调研数据显示，9月保税仓库铜库存增加7万 余吨，10月初总库存在45万吨附近，库存数据扭转了年初以来的下跌趋势，出现出现小幅回升；而根据以往的经验显示，保税仓库铜库存并不会直接流向下游，转口和报关都有可能，融资铜也会令库存中精铜滞留更长的时间。
　　
　　从上一层的铜矿来讲，智利2013年1-8月份智利铜产量为370万吨，较去年同期增长7%；秘鲁今年8月铜产量较2012年同期增加16.75%， 至132,098吨，全球第一、第二大产铜国数据充分说明了基本面的变化趋势。随着铜矿不间断的转化成精铜（TC/RC费用的增加将刺激此积极性），而需求增速低于供给增速，基本面过剩压力将抑制价格上涨。
　　
　　从技术分析的角度来看，铜有跌破三角收敛区间的迹象，这种趋势性的变化将逐渐影响到多空的信心，若后期的盘中确实跌破三角收敛区间，或将上演6月行情。下行第一支撑位7000美元、第二支撑位6800美元。
　　
　　综上所述，我们仍认为未来一周铜价技术性下行的概率较大，或将逼近7000美元支撑，而上方压力位为7200美元；相对应的期铜价格为5.05-5.2万，现货铜5.08-5.22万。