铜市场一周回顾及后市展望（3.1）

　　LME铜库存激增总数超42万吨，注销仓单占比回落至7%以下，伦铜跟随周边市场单边下挫四连阴，由8250美元下泻探低至7814美元，最大跌幅达5%，止损平仓促使破位下行，日线与周线均失去所有近日均线保护，笼罩于空头氛围之中。

　　中国公布汇丰PMI创四月低点，但仍在50分水岭上方，显示中国经济稳定运行于温和筑底过程中，3月份即将召开的全国“两会”，增加了市场对未来政策基调的期待，A股先抑后扬，超跌反弹2%，沪期铜跟随外盘探低回升，由57000元关口抬升至57800元附近，沪伦比值修复于7.28-7.30附近，运行区间收复5日均线，成交量与持仓量均出现大幅增加，多空双方分歧加剧，争夺较为激烈。

　　现货市场，春节到货的国产铜尚未消化，进口铜比值修复中，出货换现甚多，现铜整体供应充裕，月末现铜维持贴水逐步扩大态势，持货商换现意愿增强；元宵过后下游逐渐返回市场，开工增加，逢低入市买盘增加；投机商在盘面尚未稳定之时谨慎为之，虽然成交较上周有明显改善，但仍难改供大于求的格局。

　　宏观面上，2月25日-3月01日利空延续。首先，意大利选举结果导致组建政府进程艰难，很可能面临二次选举；其次，塞浦路斯援助谈判仍未展开，或将进行债务减记；再次，西班牙面临融资和经济疲软双重困境；最后，一直稳定的伦敦AAA评级被下调，做空英镑氛围充斥市场。其次，尽管美国经济数据表现还算不错，但自动减赤仍是压在投资者头上的一座大山，QE也面临年末退出的可能。再次，受到中国春节因素影响，2月份官方及汇丰PMI都出现了不同程度的下跌。总的来看，意大利政治不确定性及美国减赤问题将是市场的主导风险。

　　从基本面上看，金属市场仍然关心中国消费及库存增加的情况。2月25日-3月01日伦铜继续保持上升的势头，当前总库存已经超过44万吨，屡创近来新高，而欧美现货铜贴水仍偏高，需求严重不足，且部分矿区铜产量增加，造成当前铜不再稀缺；从中国方面来看，近两周内，现货市场表现平静，价格疲软，贴水较大，并没有出现较多的买盘，下游企业仍有部分没有开工。

　　技术面上，周五铜价的下跌打破了7800美元支撑，令下跌空间增加，价格将继续测试去年11月平台7600美元的支撑作用。

　　综上所述，无论从宏观面、基本面还是技术面上看，铜价当前形态都没有止跌的信号。尽管我们仍坚持对未来宏观环境及基本需求好转的判断，但是在当前条件下多头最好避其锋芒，等待价格重新稳定后在介入。料伦铜下周跌势将有所企稳，下行支撑位7600美元，上行压力位8000美元；沪期铜5.6-5.82万；现货铜5.55-5.75万。