铜市场一周回顾及后市展望（1.18）

　　本周（1.14-1.18）内利空消息叠加，美债谈判继续呈现僵局，奥巴马拒绝就债务上限谈判松口，惠誉因此对其发出评级警告；美国褐皮书显示美国经济仅微弱回暖，伯南克讲话亦毫无惊喜；世界银行下调全球经济增长预估；欧元区方面尽管希腊通过新税收政策、意大利公债拍卖顺利，但德国2012年GDP仅增长0.7%，欧债已令其难以独善其身，市场避险情绪不断升温，美元黄金等均稳步抬升，大宗商品承压回调。加之 LME铜库存连续大幅增加，总库存已超34万吨，全球性的供大于求格局突出，伦铜成交量与持仓量下降，由8100美元一线回测7900美元关口，最大跌幅近2.5%。周四晚，美国数据表现亮眼，提振美股与伦铜同步上涨，伦铜收复所有均线，再次返升至8050美元一线，伦铜近日几根均线有所粘连纠缠，后期延续上涨存有一定技术性阻力。

　　国内A股围绕2300点反复，周内潮起潮落波动幅度较大，与沪期铜走势分化，沪期铜由58600元下调至57600元一线，跌幅1.7%，成交放量，多空58000元/吨关口存分歧有争夺，表现较外盘抗跌，沪伦比值修复至7.27左右。

　　现货市场，本周（1.14-1.18）恰逢交割，换月前隔月价差仍大至300元/吨，现铜报价向交割升水水平100元/吨靠拢，换月后“近弱远强”的盘面特征令现货重返贴水200元/吨―100元/吨状态，投机商“买现抛期”，市场好铜占比大，国产平水铜惜售价挺，抑制了低端贴水的进一步放大，下游并无明显进入春节备库行动中，仍是按需有序接货，部分投机商择机入市，周内市场以中间商互为主要交投对象。

　　宏观面上，欧元区经济衰退忧虑和美国债务上限问题依旧是抑制市场风险偏好释放的最大障碍，不过后半周中美经济数据给大宗商品市场带来了信心。美12月新屋开工环比上升12.1%，创出08年危机以来的新高，持续回升，另外新一周首次申请失业金的人数降低至08年以来的新低。加之共和党内部在讨论临时提高债务上限的办法，这给该问题的解决增加了希望。欧元区方面，西班牙和葡萄牙标售债券结果乐观，收益率大幅下滑且市场表现积极，提振了市场萎靡的情绪。中国数据显示，2012年GDP增速为7.8%创13年新低;初步核算，全年国内生产总值519322亿元，按可比价格计算，比上年增长7.8%。分季度看，一季度同比增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%，四季度增长7.9%。四季度GDP复苏加深市场对经济触底的判断，需求增加预期提振市场信心。

　　基本面上，最新数据显示，2012年国外铜精矿供给有所反弹。矿业巨头力拓公布2012年4季度公司运营情况，其4季度矿产铜产量为16.4万吨，同比大幅增加20%，环比3季度大增 24%；2012年全年力拓矿产铜产量为54.9万吨，同比增加6%；哈萨克斯坦国家统计局周二公布的数据显示 2012年精炼铜产量同比上升8.5%至367,177吨；智利统计机构周四表示10月铜产量较上年同期增加1.4%，至476,202吨；秘鲁政府 2012年铜产量预计增加7.8%至133万吨。

　　谈判已久的TC/RC终于逐渐揭晓结果，江西铜业高管近日表示，公司已与铜精矿供应巨头自由港迈克墨伦铜金矿公司及另外一家企业达成协议：2013年铜冶炼加工费（TC/RC）为每吨70美元/每磅7美分。这与2012年下半年相比上涨10%。按照惯例，其他主要冶炼厂将会跟随这一价格。与此同时，日本最大的铜冶炼厂泛太平洋铜业也表示，与多家矿业公司达成了加工费上调10%的协议。这是加工费连续第三年上涨。此结果和铜研究小组前期预判的基本上一致，TC/RC上涨将令中国冶炼企业产生更多的利润。

　　交易数据上，库存增加给期价形成压力，且持仓量增加乏力暗示多头跟进不积极，整体震荡向上的行情走势还没有得到破坏，期待春节前补库存能给价格带来动力。下游仍有较多的客户等待买货，但对价格走势比较迟疑，入市需要铜价能走出稳步上涨的形态；铜价上涨刺激下游入市需求，备库存增加再给价格的上涨提供动力。

　　综上所述，宏观面利好氛围仍有望延续，我们认为仍维持对铜价短线震荡，中长线重心上移的判断。伦铜下方支撑位7950美元，此对应现货铜价格为 5.73万；压力位8250美元，料短期内难以突破。相对于的现货铜运行区间为5.73-5.87万，期铜5.77-5.9万。