铜市场一周回顾及后市展望（1.11）

　　本周（1.5-11）消息面与数据面相对淡静，尽管美财政悬崖于最后时刻达成协议，美联储对量化宽松政策时限存分歧，美债务上限也尚未达成最后定论，美元低位返升突破均线压力于80点上方，美股高位回落，欧元区经济数据喜忧参半，德国出口额创下一年来最大降幅，欧元区失业率再次刷新历史新高，欧元走势延续疲弱。伦铜库存持续大幅加，LME3月铜对现货报价贴水继续扩大。中国精铜进口数据环比下降，显示全球消费不力之态，伦铜反弹途中备受压。美国进入第四季度企业报表周，由于美铝对市场需求的乐观论调给到投资者一丝信心，周后中国进出口贸易顺差扩大，出口形势筑底回暖提振市场，伦铜得以在短暂停滞后抓住机会再发上升之力，底部抬升至8050美元一线，高位触及8159美元/吨，得益于周后资金买盘的青睐，铜价较其他基本金属抗跌。

　　周内沪期铜抗跌强于伦铜，周内持仓激增36000余手，多头买盘积极性增加，周初运行于58200-58500元的窄幅区间，上下两难，周四在伦铜带动下突破原有区间，触高58820元/吨，但短期内连续上冲动力仍显不足。周内沪期铜虽然阴阳交替上涨乏力，但依然站于5日均线以上，技术指标显示原有的开口向上态势有收敛迹象。

　　现货市场，周内持货商供货维稳，随着接近交割期，现铜贴水逐步收窄，自1月4日新年开市交易的贴水200元/吨-贴水100元/吨，周末时已在贴水100元/吨-贴水20元/吨，周后由于盘面上扬，部分保值盘被套，供应被迫缩减，下游入市先扬后抑，周末时铜价攀上58000元/吨，下游买兴受限，整体成交以中间商为主要贡献者，成交活跃度随着贴水的收窄以及盘面合约间价差的收窄而逐渐降低。

　　本周（1.5-11）从铜材市场了解到，铜丝企业11、12月份平均开工率为73.48，较十月份下滑了2%左右，产量变化并不是很明显。而部分大型企业订单较为稳定，还保持着满负荷状态，与中小企业形成明显对比。由于靠近年关，多数铜材企业均将注意力集中在货款回笼方面，订单量变化不大。在储备库存方面，大企业因交货量较大，相对会在年前多备写库存；中小企业主要是适量少备点库存，来应急买家临时订单需求，也有不少企业依旧维持按单采购原则，以规模资金链紧张问题。

　　下游线缆企业近期未出现明显好转迹象，年关在即企业开工热情有所退减，无庞大的固定订单渠道的企业多数不选择大量储备库存，因铜市环境复杂，市场需求依旧较为低迷，过多库存积压会增加运营风险。不过在2013年国家将重点放在城市化建设方面，基建等投资力度料高于2012年水平，将带动国内下游市场消费需求，线缆企业将从中受益，订单量将出现一定的增长。

　　总结

　　宏观面上，美国尽管在短期内规避了财政悬崖的风险，但是把更加重要、更加难解决的问题-债务上限延迟至2、3月份，此令市场投资者惴惴不安。不过从经济数据上看，世界经济仍偏向于乐观，美国房地产及就业数据均出现了好转，贸易数据显示中国经济正逐渐走出探"底"的道路，尽管欧元区仍表现不济，但各领导人的乐观表态缓解了市场的忧虑。不过值得注意的是，欧债危机似乎出现了些许不好的迹象，塞浦路斯评级被下调，希腊仍面临资金缺口，此令市场警惕情绪增加。

　　基本面上，本周（1.5-11）似乎没有乐观消息。首先，国内铜冶炼企业与BHP的TC/RC谈判陷入僵局，中国冶炼厂报价过高，国外铜企业坚持的价格相差7美元/7 美分，预计这种谈判在短期内难以结束，中国2013年铜粗炼、精炼产能都会出现较大的增幅。其次，云南铜业董事长辞职，企业陷入对付风波。这里不分析具体是何种原因，此事件反映出中国铜行业面临这越来越大的债务或者"三角债务"风险。再次，12月铜进口量下降，海关数据显示，12月未锻造铜及铜材进口量为34.1万吨，较11月减少2.4万吨，环比下降6.6%，同比亦下降33.0%；此反映出中国需求放缓，进口长单减少。

　　从交易数据上看，本周（1.5-11）伦铜库存继续增加，目前已达到33万吨附近，但注销仓单也随之上行至7万吨；升贴水上，本周（1.5-11）贴水上升，高达33美元/吨，暗示下游需求仍旧不旺。沪铜节后仍处偏淡，但现货价格逐渐坚挺，尽管下游并没有大幅发起买"年货"行动，但价格却的得到了一定的支撑。持仓方面，伦铜依旧在24-25万手附近徘徊，暗示买盘进入力量不足，资金仍等待下游消费的好转。