铜市场一周回顾及后市展望（12.21）

　  本周(12.16-12.17)铜价节节回落，美国财政悬崖担忧升温，白宫与民主党分歧加剧，市场风险投资情绪减少，美国数据喜忧参半，美股冲高回落，欧元区利好传出，标普将希腊评等连升六级，提振欧元，美元连续回落，但因圣诞节假因素，伦铜遭遇大量平仓了结，未能给予铜价走势支撑，与美元同步下跌，回调幅度达2.7%，并失守8000美元整数关口，下测低位7735美元/吨，错失所有近日均线支撑，同时LME铜库存激增，现铜贴水扩大至29美元/吨，亦拖累铜价，后期走势仍不乐观。

    现货市场，除去周一因隔月价差较大呈现升水外，换月后逐日贴水一路扩大，截止周四当天，平水铜已贴水400元/吨，铜价大幅下挫后保值盘获利涌出，沪伦比值修复后进口铜增加，加上年末资金财务因素，持货商换现意愿急切，现铜抛压较重，各合约近弱远强，投机商周初买现抛远，中间商受年末财务制约入市有限，下游在铜价未止跌之际观望较多，市场供大于求明显，周后已现“末日”疯狂抛货态势。

　　总结

　　铜价跌破半年线，终结了12月初以来的反弹行情，强势走势宣布破产；前已经进入超跌状态，短期整理的可能性较大。而在周线级别的K线走势上，铜价依旧运行在三角收敛区间7650-8150美元之中，不没有走出趋势性行情的迹象。综合来看，我们认为下周铜价将为震荡走势，很有可能再探低点，但跌幅不会太大。料伦铜运行区间为7650-7950美元，沪期铜5.6-5.75万，现货铜5.58-5.73万。

　　宏观面上，美国2013年1月1日到期的“财政悬崖”问题依旧是困扰市场的主要因素，从最近的消息来看，美国两党的谈判面临“僵局”，令市场风险偏好大幅萎缩；欧元区方面，西班牙等国家债务率高企也给市场带来了不小的负面影响。

　　基本面上，美国证券交易委员会（SEC）昨日正式批准摩根大通在美国推出首个现货库存担保的铜交易所交易基金（ETF）产品的申请，结束了围绕这一计划长达两年的争议。摩根大通向监管方提交的报告建议，该ETF可以持有6.18万吨现货铜，相当于全球即期铜 供应的30%以上；相比之下，另一大铜玩家贝莱德则建议持有12.1万吨。回顾两年现货铜ETF的申请过程，我们发现两条重要的消息：（1）英国《每日电讯报》2010年12月6日报道，摩根大通在11月23日买入价值超过15 亿美元的期铜，对应现货最少17万吨以上。（2）2011年11月，伦敦金属交易所公布了一条消息，某买家抢购了该交易所价值10亿美元铜库存，市场预期摩根大通可能提前为现货铜ETF做准备。我们预计如果摩根大通真的实现现货铜ETF业务，短期不需要从市场上购买大量的铜，因其当前持有铜数量已经够多。如果铜ETF表现乐观，此将表现“蓄水池”作用吸收部分过剩的铜，此对维持明年铜供需平衡起到利好作用；我们仍为，这种作用是短期的，最终决定价格的还是铜下游终端需求状况。