铜市场一周回顾及后市展望（10.12）

　　节后开市利空消息叠加，IMF下调今明两年全球经济预期，并下调包括欧元区、中国、英国以及日本经济增速预期；西班牙与希腊债务隐忧加剧，标普下调西班牙长期信用评级；美国褐皮书报告中性，美国经济虽保持温和复苏，但就业改观有限，美股在市场避险情绪升温之际遭遇抛压，连续三个交易日下挫，道指下滑2%，美元受资金青睐强势反弹超1%，重返80点关口，铜价连连受压，周内伦铜从8250美元附近一路回调，于8100美元关口获得买盘力量，守住30日均线，表现较强的抗跌性，在继30日均线有支撑后，又站上了5日均线，但上方10日和20日均线粘连重合，形成8250美元一线的技术性阻力。

　　现货市场，节后开市以来持货商供应稳定，报价持续在贴水百元左右，临近交割，当月合约与隔月价差逐步收窄，令下周初现货升水有望抬高至交割升水水平，中间商青睐升水铜，周中由于国内铜的抗跌性，沪伦比值一度拉高至7.23附近，进口亏损有所下降，进口平水铜出货换现意愿强，导致升水铜与平水铜贴水分化厉害，两者贴水价差最高达200元/吨。周初下游未见明显补库迹象，仍多以按需采购为主，周中59000元下方增加买盘量，成交以投机商买现抛期为主，周内成交市况先抑后扬。

　　宏观面上，IMF下调全球经济前景令本周铜市处在悲观氛围之中，尽管没初请失业金人数创新低及房地产领域复苏迹象偏浓，铜市上涨依旧乏力。但另一方面，全球货币宽松预期给金融属性最强的金属带来支撑，11日，巴西央行降息0.25个百分点至7.25，创纪录低点；韩国央行也降息0.25个百分点至 2.75%，货币宽松浪潮有可能再次掀起。欧债危机方面，市场等待希腊“三方报告”，西班牙申请援助依旧充满不确定性，从不断走高的“欧猪”国家国债收益率上看，资金风险偏好趋向悲观。下周将迎来中国重要经济数据公布及欧盟峰会召开，宏观面依旧面临诸多不确定性风险，金融属性对价格的影响充满变数。

　　基本面上，本周关注比较有意思的供给数据。国际铜业研究小组数据显示，2012年铜供应缺口料达创纪录的40万吨，供给依旧显现不足；而国内供需状况却出现背离，铜研究小组监测的数据显示，9月份融资铜有再次攀升的趋势，铜库存增长8-10万吨，多为融资铜，保税仓库铜库存总量达60万吨以上，且中国隐性铜库存超过150万吨。同时，我们注意到， 现货TC/RC费用近月走高（大涨30%左右）及部分省份收储铜在近期都会刺激冶炼企业稳定生产，9月国内精铜产量将继续保持在高位。综合估计，铜研究小组认为，当前国内铜供给出现较为明显的过剩。

　　下周将迎来“LME周”。交易数据显示，当前伦铜注销仓单占比高企，维持在20%以上；库存处在历史地位；欧洲现货铜基本上也已平水成交，此将向市场“暗示”当前铜供应偏紧，可能上游借此为明年进口铜谈判造势。从价格上看，此将带来利好刺激。

　　技术面上，铜价处在容易变盘的十字路口。沪铜持仓量回归至40万手以下，暗示资金风险偏好逐步萎缩，LME持仓也出现逐渐走低的趋势。沪伦两市铜价走势密集窄幅震荡，但重心略微下移，此也增加了对后续走低的担忧。

　　综合以上分析，考虑到中国十八大召开，政府层面对经济维稳的需要，政策性利好预期依旧存在，铜研究小组认为，下周铜价将延续弱势震荡的行情，下方支撑区间为8000-8100美元，上行压力位8400美元，整体重心略微上移。