五矿资源成本逆袭

五矿资源（01208.HK）发布最新运营公告，宣布维持2025年核心产量指引，并显著下调旗下两大矿山的现金成本预期，主要受益于贵金属市场回暖及副产品收益提升。
根据公告，五矿资源2025年铜产量预计维持在46.6万吨至52.2万吨之间，锌产量介于21.5万吨至24万吨之间，与前期指引一致。公司强调，这一目标基于现有矿山运营效率提升及资源开发节奏的精准把控，未因市场波动调整产能规划。

作为全球重要铜矿之一，秘鲁Las Bambas矿山的C1现金成本（含副产品抵扣）指导区间从1.50-1.70美元/磅下调至1.40-1.60美元/磅。成本优化主要得益于金、银及钼等副产品价格上行，叠加全球铜精矿加工费（TC/RC）下降带来的成本压力缓解。分析指出，副产品收入增厚有效对冲了能源及耗材价格上涨的影响。

澳大利亚Rosebery铅锌银矿的成本调整更为引人注目，其C1成本指导从0.25-0.40美元/磅大幅修正至-0.10至0.15美元/磅，成为业内少数实现“负成本”生产的矿山之一。五矿资源解释，这一突破源于银、金等贵金属价格强势上涨，显著覆盖了锌铅主产品的生产成本。市场数据显示，2025年白银均价同比涨幅超20%，黄金价格亦维持高位震荡。

五矿资源此次成本优化凸显“主矿种+贵金属”组合开发模式的优势。在铜锌主产品市场价格波动加剧的背景下，副产品收益已成为矿山盈利的重要缓冲。公司此前通过技术改造提升伴生矿回收率，此次成本下调验证了其资源综合利用策略的有效性。

截至公告发布，五矿资源股价暂未受消息影响，但多家投行发布研报称，成本下降将直接增厚2025年利润空间，尤其在铜价预期企稳、贵金属长期看涨的背景下，公司盈利能力或超预期。五矿资源重申，将继续通过技术创新和供应链优化应对通胀压力，维持行业成本竞争力。